2023年7月通胀数据初呈积极迹象

7 月通胀数据显示早期积极迹象

广发证券首席经济学家郭雷在研报中指出，2023年7月通胀数据初步显现积极迹象：

（一）CPI同比继续小幅回落，符合市场预期，但环比为六个月来首次正增长； （二）核心CPI同比回升，环比上涨0.5%，创2020年2月以来最高； （三）PPI降幅同比收窄。

2023年7月CPI同比-0.3%，低于此前同比零增长的数值，但高于WIND口径市场预期的-0.5%； 环比为0.2%，高于前值-0.2%。 此后首次实现正增长。

2023年7月，核心CPI同比上涨0.8%，高于前值同比0.4%； 环比为0.5%，高于前值-0.1%。

2023年7月PPI同比-4.4%，高于前值-5.4%； 环比为-0.2%，较之前的-0.8%进一步收窄。

是通货紧缩吗？价格趋势底部或已确认

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，国内不存在通货紧缩。 虽然当月CPI有所收缩，但国内物价并未连续六个月以上持续萎缩，货币信贷和经济增速持续下滑。 同时，从国内形势看，内需稳步恢复，工业部门整体去库存接近尾声，供需趋于平衡，宏观政策精准有力，没有出现任何问题。为未来国内通货紧缩打下基础。

东方金城表示，7月CPI通缩很可能是短期现象。 8月份，食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓解。 此外，服务价格涨幅可能进一步扩大。 8月份，CPI同比恢复正增长势头。 。

据民银银行研究分析，7月份CPI同比下降0.3%。 虽然跌入负值区间，但整体价格形势并不悲观。 随后CPI和PPI增速双反弹是大概率事件。 本轮价格走势底部基本可以确认。

一是国际大宗商品价格回升。 随着美国经济软着陆预期升温，加息进程趋于完成，近期IMF、OECD等主要国际组织纷纷上调全球经济增长预期，加之石油等因素的综合作用，产油国坚持减产，近期国际原油价格持续上涨。 与此同时，欧洲天然气库存继续补充秋冬采暖需求，价格因供应紧张而从低位小幅反弹。

二是近期猪肉价格出现短期反弹。 7月下旬以来，国内猪肉价格出现反弹，主要是养殖户在持续亏损后预期价格短期上涨而惜售。 进入四季度后，随着肉类季节性需求回暖，前期去产能效果开始逐步显现，猪肉价格或将企稳底部等待上涨。

第三，核心通胀预计将逐步回升。 今年以来，我国核心通胀持续处于历史低位，反映出内需疲弱。 但随着近期“支持民营经济发展31条”、“稳就业上升到战略高度”、“调整优化房地产政策”、“做强战略性新兴产业”、“激活资本市场”等“针对性、组合性、协同性”效应，我国内需反弹或将推动核心通胀逐步实现历史均值回归。

郭雷分析，本轮PPI底部大概率已在6月份形成。 从CRB指数同比来看，5月份PPI底部形成，PPI落后1个月；

CPI触底可能在7月。 7月份CPI的持续下行，已经包含了猪肉价格基数的跳升。 目前环比上涨势头正在加强。 后续工业消费品和猪肉价格有望成为两大驱动线索。

PPI上涨趋势较为明显，上游CRB指数跌幅明显收窄。 2023年5月cpi负增长 通缩要来了吗，CRB指数同比为-14.2%，6月份收窄至-11.3%，7月份进一步上涨至-3.6%。

CPI处于环比和基数两大强项之下。 7 月份猪肉价格基础受到限制。 去年6月和7月农业部猪肉批发月平均价格分别为21.6元和29.1元/公斤。 8-9月基数涨幅有限（去年8月、9月分别为29.1元/公斤、30.9元/公斤），在环比动能较强的背景下，同比反弹概率较大。

申万宏源宏观分析认为，PPI方面，国际油价和国内煤炭价格的回升或将加速三季度PPI的回升。 近期，沙特等OPEC国家加紧减产协议，加之全球服务消费复苏cpi负增长 通缩要来了吗，原油供需格局依然偏紧，国际油价仍有上行复苏空间。 国内煤炭供应释放最快的阶段正在逐步过去。 夏季高温天气下煤炭价格或将出现反弹。 此外，下游需求正在积极恢复。 当前结构性产能过剩问题也有望得到缓解。 预计三季度PPI可能恢复较快。 。

CPI方面，房地产竣工带动的核心商品CPI和服务消费带动的核心服务CPI均出现积极改善。 8月份之后，CPI将开始回升。 维持2023年整体CPI同比上涨0.5%的判断。 8月份以后，CPI将逐步回升。 由于需求不足，总体 CPI 读数偏低被过度解读为通货紧缩的风险。

PPI和CPI双底有三层含义

郭雷表示，PPI和CPI双底在宏观和资产定价方面有三层含义：一是总量意义上，对应名义GDP的底部。 今年第二季度名义GDP处于低点。 正如我们在2016年中期报告《重获定价锚》中对比，市场并没有低估实际GDP，而是低估了名义GDP的弹性。

其次，从PPI的线索来看，其触底会滞后并导致库存触底，即厂家看到价格止跌后会补充自己想要的库存，从而引起订单的持续反应。 制造业库存何时见底？ 值得继续观察验证；

第三，从CPI线索来看，一般商品价格对于消费资产的定价具有指示意义，这一点我们可以通过义乌小商品指数等影子指标来观察。

本文来自：金融界