产油国超预期宣布减产，是否有值得挖掘的投资机会？

原本平静的周末，一则消息却掀起了波澜。

欧佩克+的八个产油国已宣布从 5 月到 2023 年底自愿减产原油。

根据产油国目前公布的减产数据，减产量超过160万桶/日，约占全球石油产量的1.5%，甚至接近20国达成的减产协议。 2022 年 10 月（每天 200 万桶）。 震级。

消息一出，原油相关板块接连收红，也引起了大家的热议。

这一次，产油国宣布减产超出预期。 发生了什么？ 是否有值得探索的投资机会？ 基地领导带着大家分析分析。

为什么石油生产国在需求减少时增加产量？

要想了解产油国此次减产的原因，就需要了解原油的供需分析框架。

众所周知，商品的价格主要是由供求关系决定的。

当需求减少且供应超过需求时，价格通常会下跌。

价格下跌，厂商利润减少，生产动力不那么充分，最终供给会下降。 当供应减少而需求仍然如此多时，价格就会上涨。 商品的价格和企业的生产基本上就是这样一个动态的过程。

然而，原油不同于普通商品。

当需求减少、供过于求时，产油国往往不会减产，而是扩大产量，即使这会导致油价下跌。

你为什么会做出如此反常的行为？ 需求减少了为何产油国集体减产，不应该是尽量减少供应为何产油国集体减产，稳定价格吗？

曾经（1981-1985），沙特阿拉伯也是这么想的，也是这么做的。

当时原油需求增速下降，沙特希望通过减产的方式将油价维持在较高水平。 从1981年到1985年连续减产，产量从1981年的1000万桶/日下降到1985年的360万桶/日。

然而，沙特的战略失败了。

因为沙特不是唯一的产油国。 除了沙特在减产外，其他产油国都在增产，沙特的市场份额不断被蚕食。

最终，沙特不仅没能保住油价，还失去了份额。

由于产油国基本上都有一个特点，那就是国民经济增长对石油的依赖性很强，大幅减少石油收入是他们不能接受的。

想象一下，你面前有两个选择：

1.增产油价下跌，但市场份额保持甚至上升

2、减产了，但是行业在增产，油价还在跌（可能比我们增产的时候少一点），我们失去了市场份额

而该国的国内生产总值很大一部分取决于出售石油的收入。 你会如何选择？

这样一想，相信大家会更清楚其中的逻辑。

申万宏源证券分析了1960年至今的四轮能源周期，发现每当原油需求出现重大趋势变化时，其背后的原油寡头都会采取“酌情”生产策略，即：

本次集体减产的主要原因

理清逻辑后，我们才能更好地分析产油国集体减产背后的原因。

俄罗斯政府副总理宣布减产时，宣传是“当前全球石油市场正处于高度波动和不可预测的状态，因为美国和欧洲持续的银行业危机，全球经济的不确定性，以及不可预测和不可预测的风险”。关于能源政策的短视决定。时期。”

不过，申万宏源认为，海外银行业风险导致的市场预期减弱只是“先发”而非原因。 如果全球需求真的全面走弱，欧佩克将竞相增产。

减产的主要原因是原油实际需求回升+美国页岩油产量增长缓慢+沙特财政收入下降。

原油实际需求回升

随着全球疫情管控逐步放松，全球原油服务消费需求也在逐步复苏，共同推动原油需求增速持续回升。

全球原油需求从 22 季度的 1.935 亿桶/日反弹至 22 季度的 4101.1 万桶/日。

美国页岩油产量放缓

拜登政府上台后，美国重回《巴黎协定》，奉行“清洁能源”执政理念。 美国页岩油企业扩能增产动力不足，这使得当前欧佩克新一轮减产成为可能。 岩油产量增加，抢占市场份额。

沙特财政收入下降

22Q3以来，随着油价下跌，沙特财政收入持续走弱。 由于短期维持份额压力较小，且国内财政收入复苏仍需高油价支撑，欧佩克在当前原油需求复苏周期中维持紧供平衡的决心进一步坚定。

未来油价将如何走向？

了解了此次产油国减产的原因后，相信大家更关心的是油价未来的走势。

申万宏源分析，中期油价可能维持高位震荡。

展望今年上半年的油价，短期海外银行风险引发的近期油价大跌更多是一种预期传导。 在大宗商品消费过热和服务消费回暖的背景下，全球原油需求将继续加快回升。 供给端，欧盟对俄罗斯原油的禁运以及运输制裁的实施以及新一轮欧佩克+更激进的减产，原油供应趋紧。 上半年油价中枢可能升至85-90美元/桶区间。

展望下半年，虽然服务消费复苏仍在继续，但美国居民的过剩储蓄已经耗尽，商品消费或将出现快速下滑，原油需求复苏走势或将出现波折.

不过，在供给端，虽然共和党在中期选举中控制众议院，但拜登任内或难以大幅扭转页岩油企业的预期。 目前，页岩油钻井平台数量仍在缓慢恢复中。 因此，预计欧佩克仍将维持阶段性紧缩供应平衡策略，原油供应仍将偏紧，油价中枢有望上行至90-95美元/桶区间。

明年油价初步展望。 在美国服务消费需求逐渐回归正常、过剩储蓄消耗殆尽的背景下，原油需求或将大幅下滑。 随着拜登执政周期逐渐接近尾声，页岩油增产动力或将增强。 触发份额极低的欧佩克真正开始竞争性增产，而原油需求增速下降也将引发欧佩克决策策略的调整。 预计明年油价将跌至75美元/桶左右。

信达证券也认为，油价中长期可能维持高位。

无论是传统油气资源，还是美国页岩油，资本支出都是限制原油产量的主要原因。

考虑到全球原油资本支出缺乏长期增长动力，全球原油供应弹性将下降，而原油需求仍在新旧能源转换中增长。 世界将在多年内继续面临原油供不应求甚至短缺的问题。 2022年国际油价将迎来上行拐点，中长期来看，油价可能维持高位运行，未来3-5年能源资源有望进入上行周期。 建议关注生产周期下原油等能源的历史配置机会。