重阳投资，如何解读美联储3月加息及后续走势？

问：请问重阳投资如何解读美联储3月加息及后续走势？

A：虽然美国地区的银行业危机尚未消退，但美联储在3月利率会议上进一步加息25bp至4.75%至5.00%区间。 我们认为，当前美国国内银行业危机和通胀前景并不明朗，美联储需要更多时间观察和评估，而3月小幅加息是稳定市场预期、为自己争取更多时间的最佳方式。

3月以来硅谷银行破产引发的美国区域性银行业危机给了美联储最大的启示美联储宣布加息，它需要从单纯抑制通胀转向控制通胀和防范风险。 自去年3月开始加息以来，由于就业市场持续吃紧，抑制通胀可以说是美联储唯一的政策目标。 尽管硅谷银行等地区性银行业危机的起因各不相同，但无疑给美联储敲响了警钟。 随着加息的深入，金融体系的脆弱性开始显现。 美联储必须把握好控制通胀和防范风险的微妙平衡，这意味着加息的最终幅度和速度将受到抑制。 这是市场最大的确定性。

然而，区域银行业危机将如何影响美国经济和通胀，仍存在高度不确定性。 从历史上看，金融危机通过收紧金融条件传导至实体经济。 自3月初硅谷银行事件爆发以来，虽然以信用利差和美元汇率为代表的部分金融状况有所收紧，但无风险利率下降和股市相对稳定起到了支撑作用在整体财务状况下。 事实上，3月份以来，高盛美国金融状况指数不升反降，表明金融状况略有宽松，这与以往金融危机有明显不同。 有观点认为，高盛金融状况指数过分强调资本市场价格、利率等高频指标，而忽视了银行信贷状况等难以实时获取的低频数据指标，信贷条件的收紧是导致地区性银行业危机影响美国经济的主要途径。 然而，对于像美国这样以直接融资为主的经济体，收紧信贷条件对经济增长和通胀的传导可能会很缓慢。 这意味着美联储在政策路径上仍面临巨大的不确定性。 目前代表美国国债市场波动性的MOVE指数虽然有所回落，但仍处于2020年3月爆发之初的极值水平，这也表明市场对后市存在较大分歧利率趋势。

在这种情况下美联储宣布加息，美联储顺应市场预期，在3月加息25bp是非常明智的。 尽管市场上有很多声音呼吁美联储在3月份停止加息，但暂停加息不仅有推高通胀的风险，还可能让市场认为美联储停止加息是因为它在市场上看到了一些未知的风险信号，进一步加剧了市场的恐慌情绪。 3月的小幅加息将使美联储有更多时间评估银行业危机的影响和通胀变化并做出最佳决策。