人生倒计时
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对于香港市场而言，其交易资金主要是外资。市场明显受到美元和中美关系的影响。香港市场受美元减持或美元加息影响较大。美联储加息和缩表将导致整个海外资本负债不断增加。香港作为亚洲金融中心，将面临大量热钱撤出。
国内方面，8月份国内经济复苏相对乐观，社会零售额和工业增加值同比增速较好。同时，MLF 减量持续，意味着央行货币政策可能偏向稳定端，港股流动性改善或边际放缓。
两者共同导致港股流动性紧张，导致恒指低开走低。一度下跌2.6%至17965.33点，创10年新低；恒生科技指数一度下跌3.5%，触及3606.66点。
从估值体系来看，恒指的构成体系由内资主导，但市场的定价权掌握在外资手中，更容易受到A股和A股走势的共同影响。美股高于其他市场。
需要指出的是，恒生指数在金融、地产、互联网等领域的权重都比较高。其中，金融和房地产是2016年和2017年的大年，当时不少卖家也在不断描述新的宏观上行周期的到来。因此，在那个阶段，恒生指数的表现要好于沪深300。
2018年至2019年，国内多家互联网企业和18A企业赴港上市，带动了新一波港股，在指数下跌后迅速反弹，成为恒生指数的重要组成部分。体重增加。
但这也留下了隐患。
过去一年多时间，从2021年下半年开始，国内消费、互联网、医药等基本面相继受到较大冲击。随着房地产行业的下滑，以及疫情对线下实体消费的反复冲击，互联网广告和电商行业受到了较大冲击。
与国内市场一致，本轮港股急跌主要受地产股、科技股、医药股、消费股带动。挤压估值或破灭估值泡沫，导致指数直接下跌。
与此同时，AH股估值差距扩大的现象在市场上普遍存在，更多的意见明确表示港股已经触底，很多资金在此过程中反复买底。在过去六个月的连续抄底中，由于未能获得良好的盈利效果，平仓或情绪的积累导致资金踩踏，导致恒指缓慢下跌。
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是金坑还是估值陷阱？
供需理论、有效市场假说、美林时钟研究、行业生命周期、资本资产定价模型，每一种理论都包含一定的时代逻辑，具有一定的哲学基础。总结起来，实际上只有三种分析方法：基本面分析、技术分析和演化分析。
结合这三个分析，经过长时间的调整，创下11年来的新低，现在的港股市场是金坑还是估值陷阱？
这是我们的观点：要谨慎，但不要浪费这场危机。
我们结合几个方面来检验这一观点的基本原理：情绪周期、中美关系、企业绩效和回购动态。
情绪周期比经济周期、企业盈利周期、信贷周期等更重要。股市有高有低港股大幅反弹，因为其他周期的最终归宿是影响投资者情绪和情绪。
从情绪周期出发，看两个维度：港股跌幅的幅度；IPO融资方的表现。
历史上，港股上一轮大跌是在2008年，当时从2008年5月的26374.09点跌至10月底的10676.29点，直接暴跌70%；恒生指数下跌近 40%。这一次，恒生指数一年下跌了40%。近一个月最大跌幅超过10%，2-3月跌幅更是超过20%。下降幅度接近历史极端。
从融资角度看，前八个月香港在亚洲IPO中的资金占比仅为7%，跌至20多年来的最低点。相比之下，香港 1995 年至 2021 年的平均入住率为 26%。
对未来的过度信任、过度执着、过度怀疑和完全不相信是两个不同的极端，不可取。我们必须学会接受和利用这种情绪循环。底部反转位于这两个极端的十字路口。口方向。
就中美关系而言，我们在前言中已经描述了这种微妙的变化。同时，就像今年石油股的反弹——即使俄罗斯和乌克兰没有冲突，2020年石油期货将呈现负值，叠加在新能源无法快速替代传统能源的现实背景下，石油股迅速反弹。中美关系也是如此。
美联储加息方面，美国10年期国债利率已升至3.69%，为2011年以来最高，标普500指数估值下行压力较大。3.6%以上的无风险利率对养老基金具有吸引力，因此我们不担心长期债券利率无序上升。
相比之下，港股南下资金近期表现出较为坚挺的自下而上趋势。可以发现港股大幅反弹，国内投资者依然坚守基本面改善的交易主线，而境外投资者则关注流动性环境的解读。随着FOMC利率逐渐逼近375-400bp，境外投资者关注的流动性解读将逐渐淡化，宏观和微观基本面的复苏有望成为港股更可持续的主要驱动因素。
长期来看，港股复苏的高度和可持续性，仍取决于中国经济的拐点和好转程度。
从公司所代表的A股来看，2022年中报的A股公司均表现出强劲的盈利能力，盈利端表现超出市场预期。也仅实现了 0.1% 的小幅下降），收入与利润的剪刀差有望在三、四季度进一步缩小。
大公司方面，阿里巴巴季度营收保持稳定，调整后EBITA同比下降18%，非GAAP净利润同比下降30%，高于市场预期；腾讯非国际财务报告准则下调整后净利润为281亿元，同比下降17%，但也高于市场预期。市场盛赞本季度财报可能是腾讯真正触底反弹的开始。
企业对自身的信心来自于低迷市场回购的力量。在这方面，腾讯、阿里、美团、小米也不逊色。以腾讯为例。今年截至目前，腾讯共回购港股177亿港元，位居港股回购第一。
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结语
对于港股的估值和投资判断，人民币汇率的稳定和中国资产的吸引力的根本因素是中国经济的基本面和对新冠疫情的控制程度。
